石药集团(01093.HK)

光大证券:石药集团研发持续加码 估值具有吸引力

时间:20-08-27 22:22    来源:东方财富网

原标题:光大证券:石药集团(01093)研发持续加码,估值具有吸引力

石药集团(1093.HK)公布中期业绩后,光大证券发研报指出:

H1业绩符合预期。公司20H1收入125.9亿元(+12.6%),经营溢利26.2亿元(+11.9%),归母净利润23.1亿元(+23.2%),每股盈利30.97分(+23.3%),符合市场预期,每股派中期股息6港仙。毛利率同比提升5.1pp至75.0%,公司盈利结构持续优化。此外,在六大疾病领域核心品种驱动下成药业务同比增长16.7%,原料药增长放缓。

成药业务表现理想,心脑血管与呼吸条线成亮点。1)成药产品线表现靓丽,H1营收达到102.3亿元(+16.7%)。其中神经系统用药收入38.1亿元(+6.4%),恩必普持续市场下沉,H1同比增长29.7%至33.7亿元,考虑到终端下沉与学术推广齐发力,预计全年有望保持较快增长。2)其他板块中,心血管产品收入11.1亿元(+54.0%),其中恩存已带来2.6亿元增量收入,玄宁恢复快速增长;呼吸系统用药收入2.6亿元(+50.4%),琦效受益于疫情实现快速放量。

抗肿瘤产品线增长动力充足。抗肿瘤产品H1营收达31.3亿元(+44.4%)。其中,多美素和津优力销售同比分别增长23.7%/53.5%;克艾力受益于产品起效快与线上推广,贡献超10亿元(+70.9%),降价纳入集采后有望迎来渗透率大幅提升和对普通剂型的替代空间,预计20年有望实现较快速增长。随着公司在抗肿瘤领域影响力的逐步建立,预计该板块未来几年有望维持强劲增长。

研发投入强劲,管线稳步推进。公司研发力度持续增加,H1研发费用达14.5亿元(+54.2%),占成药收入比重为14.2%,处于行业领先水平且有望持续加码。H1仿制药共有12个品种(18个品规)通过一致性评价,有望借助带量采购政策快速切入市场。新药方面,新型制剂、大分子和小分子研发平台各具特色,预计21~22年有望每年推动3~5个新药品种上市,其中两性霉素B脂质体、米托蒽醌脂质体、RANKL、PI3K抑制剂、PD1单抗有望于20~22年获批,预计将成为公司新一代重磅产品。

盈利预测与投资评级。2季度开始疫情于国内逐步受控,医院就诊和各项学术推广陆续复苏,销售和研发层面各项进展正陆续恢复。维持20~22年净利润预测为44.7/53.7/63.6元,对应EPS为0.60/0.72/0.85元,对应PE分别为25/21/17x。考虑到公司储备重磅品种有望有序上市,当前估值具吸引力,维持“买入”评级。

(文章来源:中国网财经)