石药集团(01093.HK)

石药集团研究简报

时间:20-08-12 11:04    来源:东方财富网

2020 年第 1 季度,石药集团(01093)共实现销售收入和归母净利润分别为 61.3 亿元和 11.6 亿元,同比分别增长 11.5%和 21.8%,受疫情影响较小。目前公司心脑血管产品,抗肿瘤类产品等创新药业务均保持高速增长,我们重申继续看好公司未来 2-3 年的增长,目前公司估值对应2020 年约为 23 倍 PE,较为有吸引力,建议客户长线关注。

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1。 成药业务保持稳定增长,主要创新药继续保持高速增长

2020 年第一季度公司成药业务实现销售收入约 50.2 亿元,同比增长 18.3%,占销售总额的 82.0%。其中神经系统用药实现销售收入 16.5 亿元,同比下滑 4.3%,核心产品恩必普实现销售额 14.5 亿元,同比增长 18.1%,继续保持稳定增长。目前市场担忧该产品面临独家产品谈判降价,我们认为目前该产品已经进入多个治疗指南,市场较为认可。在以价换量的策略下公司将持续加大对于基层医院的覆盖,该产品将继续保持稳定的增长。2020 年第一季度公司主要抗肿瘤产品销售收入为 15.5 亿元,同比增长53.7%,其中多美素,津优力和艾克力销售收入分别增长 13.7%,64.5%以及 114%。我们预期随着公司新的抗肿瘤类产品的加入,该公司的抗肿瘤产品线还将维持高速增长。

其他板块中,心血管板块实现销售收入 5.8 亿元,同比增长 66.5%,其中恩存集中采购中标已经带来增量收入,玄宁已经恢复快速增长。呼吸系统用药实现销售收入 1.9 亿元,同比增长 98.9%,其中部分产品受益于疫情,录得可观收入。

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原料药业务同比下滑,其他产品则保持增长

2019 年前三季度原料药业务中的维生素 C 业务报告期内共实现销售收入 4.3 亿元,同比下滑 18.6%,抗生素业务共实现销售收入 2.1 亿元,同比下滑 40.1%。上述业务受疫情影响较为严重,我们预期疫情结束后将恢复稳定。同期公司其他产品实现销售收入4.7 亿元,同比增长 24.3%。

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公司的财务状况良好

公司的财务状况良好,2020 年第一季度公司的毛利率同比增长 4 个百分点至 73.9%,毛利润同比增长 17.9%至 45.3 亿元。同期销售及分销费用为 25.5 亿元,销售费用率同比增长 4.1 个百分点至 41.6%,销售费用的增长主要是由于疫情期间加大了学术推广所致。公司的研发费用为 5.7 亿元,同比增长 23.2%,研发费用增长的主要原因在于研发投入加大。

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产品储备丰富

目前公司在研产品 300 多个,其中大分子创新药有 50 余个,小分子新药 40 余个,新型制剂产品 20 余个,主要集中在肿瘤,自身免疫,精神神经,消化和代谢,心脑血管系统及抗感染的治疗领域。同时公司还通过并购方式获得优质产品,报告期内公司与多家生物医药研发公司签订相关合作协议。这些产品都将对公司将来的业绩形成显著的支撑。公司预计未来三年将有超过 50 个新产品上市,销售额超过十亿的重点产品不会少于 15 个,这些产品将为未来公司的增长提供稳定的支撑。

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资本运作方面

公司近期公告拟进行人民币股份或者中国托存凭证的发行并于科创板上市,此举有望提升公司估值并扩展公司的融资渠道,利好公司的进一步发展。

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点评

2020 年公司第一季度受疫情影响较小,我们重申继续看好公司未来 2-3 年的增长,目前公司估值对应 2020 年约为 23 倍 PE,较为有吸引力,建议客户长线关注。

(文章来源:广发香港)