石药集团(01093.HK)

石药集团(01093.HK):Q1业绩符合预期,登陆科创方案为公司助力,维持“买入”评级

时间:20-06-03 09:20    来源:格隆汇

机构:国金证券

评级:买入

业绩简评

5 月 27 日,公司发布 2020Q1 季报,实现收入约 61.3 亿人民币,同比增11.5%;毛利率约 73.9%,同比提 4%;实现归母净利润约 11.6 亿元,同比增约 21.8%。疫情背景下,公司业绩符合预期,登陆科创方案为公司助力。

点评

疫情背景下公司收入实现两位数增长,核心创新品种增速稳健:新冠疫情背景下,公司核心品种恩必普仍然保持近 20%稳健增速,目前基层渗透较低,预计未来渠道下沉、院外推广、以及 OTC 渠道尝试等方案将是该品种主要发展方向。公司第二大驱动因素为抗肿瘤药,预计 20Q1 抗肿瘤线收入约 15.5 亿元(同比约 54%),保持高增速,预计环比继续放量,其中白蛋白紫杉醇快速放量,同比预计超 110%;另外,津优力预计同比增速超 60%;预计多美素同比增速保持稳健。预计公司核心创新品种全年继续放量。

原料药 VC 与抗生素业绩回落承压,咖啡因及其他表现优异,普药稳定:整体原料药版块在疫情影响下业绩回落,Q2 预计维持稳定。预计 VC EBIT 下降超 70%,抗生素 EBIT 下降超 80%,咖啡因及其他 EBIT 超 60%表现优异。普药版块随着销售改革和优势品种放量,整体增速稳健,20Q1 预计同比增速超 5%。去年带量采购扩面全国谈判中,公司新批品种氯吡格雷进入目录,预计今年放量,有望销售额超 5 亿元,期待阿卡波糖的进展。

公司研发投入提升,在研管线不断丰富,研发平台价值凸显:公司 20Q1 年研发投入约 5.7 亿元,同比增速约 23%,研发投入力度加大,符合预期。创新药管线已进入临床品种 28 项,小分子 15 项,大分子 13 项,另外包括 11项 NDDS 品种在临床阶段,及 10 余个 BE 阶段在研品种。建议关注公司 NDDS新剂型改进品种,有望在中国市场中放量销售,例如有望今明年上市的两性霉素 B 脂质体和米托蒽醌脂质体,及伊立替康脂质体等品种。以及处于临床 II-III 期的新药品种,如抗 CD20 单克隆抗体、抗 EGFR 单克隆抗体、抗 RANKL 单克隆抗体、奥玛珠单抗类似物 、PI3K 抑制剂等品种。

估值与盈利预测

公司业绩稳定增长,研发加大投入在研管线稳定推进。我们给予 2020-2022三年 EPS为 0.72/0.87/1.04元,PE为 19.4/16.1/13.4倍。

风险提示

新冠肺炎疫情对业绩影响不确定;研发进展存在不确定;核心品种恩必普受医保政策影响,价格存在谈判下降风险;报表币种更换的影响不确定。