石药集团(01093.HK)

石药集团(01093.HK):肿瘤产品高增长,疫情影响有限,维持“增持”评级,目标价23.74港元

时间:20-06-01 09:10    来源:格隆汇

机构:国泰君安

评级:增持

目标价:23.74港元

本报告导读:

公司公告 2020年一季报,疫情影响有限,业绩符合预期。肿瘤板块销售维持高景气,研发成果丰富,有望驱动业绩保持快速增长,维持公司增持评级。

摘要:

维持“增持”评级。公司发布 2020年一季报,报告期内公司实现营业收入 61.25 亿元,毛利 45.29 亿元,股东应占溢利 11.59 亿元,分别同比增长11.5%、17.9%、21.8%。其中成药销售50.22亿元,同比增长18.3%。疫情影响有限,业绩增长符合预期。维持 2020-2022年 EPS预测为0.72元、0.88 元、1.07元,维持目标价 23.74港元,维持“增持”评级。

核心品种维持高增长,拉动公司业绩。Q1核心板块抗肿瘤药物销售收入15.52亿元,同比增长 53.7%,其中克艾力(白紫)和津优力由于用药的便利性,销售受疫情影响较小,销售收入分别增长 114.0%、64.5%。各省份从4 月底基本推进了白紫的集采,虽然降价较多,但预计6月份销售额可以恢复到 19年12 月的水平,白紫全年 30亿元销售目标仍有望实现。恩必普 Q1 销售额同比增长 18.1%。基于药物经济学和临床指南,预计恩必普独家品种谈判的降价幅度可控,随着自费市场的开拓和县级医院的销售下沉,维持恩必普 100 亿销售峰值的预测。受集采中标驱动,心血管药物 Q1 销售额 5.82 亿元,同比增长 66.5%,主要依赖 2019 年恩存集采中标,而玄宁(马来酸左旋氨氯地平)销售收入增长也达到 25.8%,全年增速预计较高。

研发维持高投入,核心品种进展顺利。Q1研发费用达5.68 亿元,同比增长23.2%,研发投入没有受到疫情的影响,仍保持较高增长,预计全年研发投入25亿元。两性霉素 B复合物预计6月份现场核查,预计Q3获批;米托蒽醌即将报产;RANKL、奥马珠单抗进入临床 III期。预计2021年后公司有望每年 2-3个新药和新制剂获批上市,创新转型更进一步。公司目前规划科创板上市,有望募集资金进一步加大研发投入,推动制药业务发展。

催化剂:重要产品获批上市销售,核心产品销售放量超预期,在研创新药临床数据超预期。

风险提示:产品研发不及预期,行业政策风险,新冠疫情影响程度超预期。